化肥行業：需求提升帶動行業回暖
發布時間：2009-04-29
由于一季度化肥需求的集中釋放，導致化肥價格的反彈，相應的化肥行業的公司也出現了很大的上漲，建議二季度對化肥行業的投資應選取具有核心優勢或壟斷優勢的公司。
由于2月份春耕的開始，農業生產對化肥的需求集中釋放，導致化肥行業出現一定程度的回暖，市場成交量上升，各化肥企業庫存下降，開工率上升，化肥的產量同比都出現了一定幅度的增長，化肥的價格也在需求的拉動下穩步上揚。
需求提升帶動行業回暖
2月份春耕開始，化肥的價格穩步上揚。尿素的價格在一季度平穩上漲，從一月份的1725元/噸上漲到了三月份的1900元噸，漲幅約10％。
一季度磷肥價格漲跌互異，磷酸一銨的價格總體呈下滑態勢，目前價格已經跌至成本附近，磷酸二銨價格有所反彈，但漲幅不到5％；氯化鉀價格走勢相對比較平穩，一月份由于下游需求低迷，國內價格有所下滑，但隨后春耕的開始提升了對氯化鉀的需求，價格又回復到了4000元/噸。
今年一季度內，國內尿素產量增幅扭轉了負增長的趨勢，在化肥需求旺季的刺激下各企業開工率明顯好轉，產量同比出現了增長；磷肥的產量在2月份增速超過了20％，說明企業大面積停產或減產的情況得到了緩解，企業的開工情況不斷好轉，同時也表明我國磷肥產能總體上處于過剩狀態，開工率略有好轉就會導致產量的大幅提升；一季度之前鉀肥的產量下滑很快，此前高價的鉀肥導致下游需求的下滑，采購量減少，一季度內用肥需求的釋放刺激了鉀肥產量增速的上揚。
供需關系對產品價格的影響
一季度內我國煤炭價格走勢平穩，基本沒有波動，目前的煤炭價格略高于2008年初的水平。由于煤炭屬于強周期行業，GDP增速的下滑必然導致下游行業對煤炭需求增速減緩，未來煤炭價格仍有一定的下降空間。煤炭價格的下降會降低煤頭尿素企業的成本，但在尿素行業產能過剩的情況下，成本的下降可能導致產品價格隨之下降。
我國目前的天然氣價僅為國際原油價格的一半，而日本、歐盟和美國天然氣出廠價或引進管道天然氣到岸價相當于國際原油價格的80％-90％。國家能源局的官員表示，天然氣價格改革將是2009年工作重點之一，國內天然氣價格與國際天然氣價格逐漸接軌的大方向已經確定。我們預測今年天然氣價格上調的可能性很大，天然氣價格上調將提升氣頭尿素的生產成本，在目前產能過剩的局面下，成本的上升難以向下游傳導，從而氣頭尿素的盈利空間將被壓縮，未來的盈利空間有可能與煤頭尿素持平。
一季度內磷礦石價格保持穩定，雖然國際磷礦石價格從350美元/噸下降到了150美元/噸，但我國磷礦石價格絕對水平低，不足國際水平的三分之一，未來國內磷礦石價格進一步下跌的可能性不大。磷酸價格在一季度內已經跌至了較低水平，基本算是歷史低價了，下跌的空間已經不大。按目前磷礦石和硫酸的價格計算，磷酸一銨的價格已經跌至成本，而磷酸二銨的價格仍高于成本。未來磷酸二銨的價格可能會有所下滑。
從2008年化肥的銷售情況看，由于當時化肥價格的高企已經導致2008年化肥價格叫2007年出現了下滑，一季度化肥價格上漲之后，也會抑制一些需求。目前北方的化肥需求旺季已過，需求會逐漸向南方轉移，但二季度總體需求會隨著用肥旺季的結束而較一季度下滑。總體上看，二季度的需求會有所下滑，而尿素和磷肥產能依然處于過剩狀態，二季度尿素和磷肥的價格可能會向下調整。
自2008年我國簽訂了565美元/噸的鉀肥進口合同之后，國內的鉀肥價格立即與進口價格持平，高價的鉀肥導致了農民種糧成本的提升，本已不高的種糧收益受到了擠壓，農民不得不減少鉀肥用量以保證種糧收益。從2008年4月至今，氯化鉀的進口量一直是負增長，2008年我國進口鉀肥550萬噸，鉀肥需求量約700萬噸，較2007年下降了約30％，由此可見高位的鉀肥價格嚴重的抑制了農民對鉀肥的需求量。目前俄羅斯鉀肥生產商已經下降了對巴西的出口價格，但依然保持高位，由于目前我國的鉀肥價格依然受制于國際鉀肥壟斷巨頭，國內價格的下調空間不會很大，價格會出現季節性的波動，二季度化肥需求的放緩可能會導致鉀肥價格有所下降。
政策對產品價格的影響
2009年1月國家發改委、財政部聯合下發了《關于改革化肥價格形成機制的通知》。這次改革化肥價格形成機制的主要內容為：一是將國產化肥出廠價格、除鉀肥外的進口化肥港口交貨價格由政府指導價改為市場調節價；二是取消對已放開的化肥出廠價格以及對化肥流通環節價格實行提價申報、調價備案、最高限價、差率控制等各項臨時價格干預措施；三是對市場集中度較高的一般貿易進口鉀肥價格仍進行適度監管，但適當調整監管方式。該政策將從2009年1月25日起執行。對于尿素和磷肥價格監管的放開，為尿素和磷肥的價格市場化的形成機制鋪平了道路，提高了市場對尿素和磷肥價格漲幅的預期。一季度內尿素的市場行為導致產品的價格上漲已經表明市場化機制基本形成，價格的放開也提高了企業的盈利能力。對于鉀肥，國家依然沒有放松監管，為了保護農民的利益，政府不會讓鉀肥價格再出現過渡上漲的情況。
另外，二季度國家仍將對尿素征收75％的出口特別關稅，對于磷肥的出口特別關稅，4月和5月繼續征收，6月份取消特別出口關稅。從目前國際國內的價格情況看，即使不征收出口特別關稅，我國的尿素和磷肥的出口也將是虧損的，所以當前的對尿素和化肥征收或者取消征收特別關稅基本不會有太大的影響。
“去產能化”加速行業整合
2008年國內尿素產能就達6100萬噸，而09年在建和新建產能將達450萬噸，09年國內尿素產能將達6500萬噸，雖然農業對尿素需求穩定，但工業需求將會下降，預計09年國內尿素需求量將在5300萬噸，09年國內尿素將過剩1000萬噸。磷酸二銨更是如此，09年二銨的產能將達1350萬噸，而國內需求僅600萬噸，產能有近50％的過剩。
庫存是化肥行業的短期和季節性問題，而產能是化肥行業長期面臨的問題，隨著春耕啟動，國內化肥庫存基本消化完畢，國內尿素企業生產經營步入正軌，但產能過剩將是化肥行業不得不面對的問題，尿素產能過剩近1000萬噸，磷肥二銨產能過剩700萬噸，在一個充分競爭的市場中，產能過剩局面的最終結果將是一部分企業被淘汰，一部分企業被整合，而化肥作為同質化產品，產品競爭主要是價格的競爭，而成本是決定競爭力的主要因素，行業盈利的大幅下降給行業整合提供了發展機遇，因而那些高能耗的落后產能將最終被淘汰，小企業將會被整合，而那些具有技術優勢、資源優勢、管理優勢和成本優勢的企業將會最終勝出，行業的集中度將會提高，行業將會得到有序發展，行業盈利才會回歸合理空間。
二季度投資策略
由于一季度化肥需求的集中釋放，導致化肥價格的反彈，相應的化肥行業的公司也出現了很大的上漲，二季度化肥產品的需求可能會有所下滑，而化肥價格也面臨著下調的壓力。因此我們建議二季度對化肥行業的投資應選取具有核心優勢或壟斷優勢的公司。
（來源：股城網）
